国海证券：有色金属行业的春天几许来

    据证券时报12月23日消息（国海证券研究所黄皓/文）我们认为，基本金属整体2009年很难有好的表现，下一轮牛市或需要等到2011年，乐观的判断也只是2010年可以看到牛市的曙光。

    下轮牛市待2011

    自“网络经济”泡沫破灭以后，2003年全球经济逐步走出低谷，各因素的合力集体促成基本金属走出了罕见的大牛市行情，几种基本金属均创出了名义价格的历史最高值。

    从时间周期来看，这一轮金属牛市与宏观经济联系更紧密、消费量最大的铝、铜以及65%用作不锈钢的镍最先触底，且铝、铜的周期最长；锌、铅最晚触底，且锌最先开始步入调整，成为了周期最短的金属；锡的触底时间与锌、铅相仿，但触顶时间与铜、铝类似，都在今年年中。

    我们认为，2008年是这一轮整体基本金属牛市的拐点，刺激本轮金属牛市的三大基础发生了明显变化：一是全球经济由高增长转向低增长，甚至衰退。金属原材料的消费性需求将会放缓，甚至短期负增长。二是美元快速走强。三是资产价格大幅下跌，投机资金淡出商品市场。

    我们认为：如果2009年全球经济像预期般低迷，那么，基本金属消费量将在2009年出现大幅下滑，2010年基本金属需求将出现反弹，但仍低于2009年下滑以前，基本金属仍将出现过剩。当价格大幅下跌后，基本金属产量将滞后1年，在2010年开始大幅减产，2011年才会出现基本金属供给小于需求，金属价格出现反弹，新一轮牛市才会到来。

     年报难好看

    今年10月份开始，基本金属价格及其副产品无一例外出现了急剧大幅下滑，黄金也出现高位震荡，这样的状况不可避免会对所有从事有色金属采掘、冶炼和加工的企业带来巨大冲击。这样的急剧变化，极大考验了企业对行业走向的判断力以及控制风险的能力。

    短期而言，那些前期原材料购进价格较高、存货较多而又没有做足套期保值、销售订单遭遇违约、财务压力大的企业受到的冲击更大。这种潜在的亏损，目前还未体现在上市公司的三季报中，但待到年报公布时，如果有企业在四季度遭遇了巨额亏损，也并不让人吃惊。

    行业低谷对产业链不同环节的影响各异。对于牛市中利润最丰厚的上游采掘厂商来讲，利润大幅下滑不可避免，金属冶炼成品价格的下跌，实质上就是在侵蚀上游采掘厂商的利润。在冶炼厂商减产后，冶炼加工费的提高对上游采掘厂商来讲也是不利因素。行业最困难的时候，只有低成本的采掘厂商能够保持盈利。企业竞争力的提高主要体现在财务状况许可，资源价格低位时的储备扩张。

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