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对期铜暴涨背后“中国因素”的思考
2006年8月3日 9:35  来源:期货日报

    积极研究和应对中国因素下国际市场对我国期市的影响

    从2005年下半年开始,以LME期铜为代表的有色金属价格上涨浪潮席卷全球,LME的期铜价格从每吨3000多美元最高上涨到每吨8700多美元,目前仍在较高位运行。以期铜为代表的有色金属价格暴涨,对国际市场及其上下游产业的影响十分明显。关于铜价上涨的原因,可谓众说纷纭。但是中国因素对铜价的影响却是不争的事实。笔者结合铜价的暴涨,谈谈如何看待和应对中国因素下国际市场对我国期货市场的影响。

    一、期铜上涨与中国因素的影响是密切相关的

    面对国际、国内铜价暴涨原因的分析,市场上有多种观点,概括起来主要包括以下几点:

    一是基金炒作论。从多数商品持仓放大和有关的报道中可以发现,商品指数基金是推动铜价上涨的主要力量。商品指数基金是指采用被动策略对商品市场指数进行跟踪,寻求和商品指数同步增长的基金,其主要投资者为养老基金、保险公司等机构投资者。根据高盛公司的预计,今年投资于商品的指数基金规模将达1100亿美元,比去年增长38%,按照高盛公司投资铜的比例2.37%来测算,指数基金在铜市的规模约为26亿美元,约占伦敦铜的7.4%(以LME铜25万手持仓,货值350亿美元计算)。

    另据国外有关机构提供的资料,大量基于技术图表等交易的CTA基金和根据铜市供需基本面变化而进行趋势性交易的宏观投资基金也成为金属交易投机炒作的主角。CTA基金在金属上的投资规模达到其总资产的10%左右,在LME总持仓中占35%以上的比例,占交易总量的28%—31%,而对铜市的投资达到基本金属的24%左右。

    二是金融属性论。首先,作为金融工具。铜具有良好的自然属性和保值功能,历来作为仓单交易和库存融资的首选品种而备受青睐。许多银行或投资银行直接或间接参与仓单交易,并通过具有现货背景的大型贸易商进行融资操作。这种传统意义上的金融属性,实际上起到风险管理工具和投资媒介的作用。其次,作为投机工具。期铜是最成熟的商品期货交易品种之一,构成整个金融市场的有机组成部分,因此吸引了大量投资资金介入,并利用金融杠杆投机炒作,这本身就体现了其“泛金融属性”的特征,即期铜只是作为投机炒作的符号。第三,作为资金类别。铜作为重要的自然资源和工业原材料,和原油、黄金等其他商品一起,为越来越多的大型投资机构所重视。有的投资机构甚至将铜视作与股票和债券等“纸资产”相对应的“硬资产”,将铜视为与金融资产并列的独立资产类别,并将铜作为其重要的投资标的或投资替代品。铜等商品被称作“资产类别”,具有三方面的功能:一是直接作为投资获利的金融工具;二是作为对冲美元贬值的避险工具;三是作为对抗通货膨胀的保值手段。作为资产类别是铜金融属性最集中的体现,实际上也可界定为狭义的金融属性。

    三是价格扭曲论。2005年年底和2006年年初,各机构对2006年铜供求的预测,均表明2006年铜供给将过剩。但是,随着铜价上涨,各机构纷纷调整预测,或者缩小了供求过剩量,或者将供求过剩调整为供给不足。但是,从供求变化趋势看,总体仍将是从供给不足逐步向供给过剩过渡,2006年下半年就可能是供求逆转的转折点。根据世界铜业协会(ICA)最新发布的预测报告,今年全球精铜产量将达到1755.8万吨,消耗量为1731.4万吨,铜市将剩余24.4万吨;2007年全球精铜产量将达到1818.9万吨,消耗量将达到1813.4万吨,铜市将剩余5.5万吨。

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