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驰宏锌锗曲靖锌系统调研及行业分析
 
慧聪网   2006年1月9日10时14分   信息来源:上海金属网    


基本结论..公司曲靖锌系统顺利实现达产,即曲靖锌系统已经实现全年10万吨的生产能力,目前该系统的月度0#锌产量已由前期的5000吨上升到8000吨以上,因此我们上调05年公司的锌产量,由前期的8万吨上调到8.5万吨。

我们继续上调公司05和06年的盈利预测,06年锌产品的销售价格由前期的13800元/吨上调到14100元/吨(目前国内锌价在16000元/吨左右)。

05年每股收益由前期的0.723元上调到0.738元,06年每股收益由前期的1.140元上调到1.347元。我们认为,我们对公司06年的盈利预测仍然是相当保守的,这主要体现我们预测06年锌的销售价格远低于目前的市场价格,另外我们预测的锌产品生产成本也高于目前公司的实际成本。

近期公司的控股股东组织了曲靖生产基地顺利实现达产的庆祝活动,部分流通股东应邀参加该活动。我们认为该活动折射出公司在投资者关系管理和与机构投资者沟通方面有了重大的改善,我们相信公司股票的投资价值将会得到市场的进一步认可。

根据我们对公司前三季度存货财务数据的分析,三季度末公司的库存较年初增加近2亿元,我们认为公司目前的锌精矿库存至少达到1万吨,铅精矿库存至少达到2.5万吨,因此如果按照06年14万吨锌产量计算,公司的锌精矿自给率将达到90%以上,铅精矿自给率达到100%,在目前全球锌精矿严重短缺的前提,公司能实现近100%的资源自给率,无疑能极大的刺激06年的业绩增长。

从今后公司的发展战略看,我们认为主要有以下几方面:一是收购集团公司的10万吨艾萨炉铅冶炼系统,增加自身的铅冶炼生产能力;二是在自身加快探矿力度的同时,收购集团的部分铅锌矿,增加资源储量;三是适时发展铅锌深加工项目。我们认为,云冶集团“11.5”规划中实现30万吨电锌和10万吨锌基合金的项目将主要在驰宏锌锗中体现,通过以上项目的持续实施,将保证公司未来业绩的持续增长。

通过于国内其他两家资源类锌企业相比,公司06年的业绩增幅最大,资源自给率最高。公司股票虽然自我们推荐以来已累计上涨10%左右,但从目前的价位看,我们认为仍然有较大幅度的低估。根据我们最新的盈利预测,我们认为公司股票的合理价位应该在14~15元,目前价位距离合理价位仍然有30%左右的涨幅,维持前期的买入建议。

行业分析:在需求面仍然保持良好态势和目前较高锌价的前提下,行业供给面的变动成为未来决定锌价走势的主要因素。我们认为,从目前情况看,在07年四季度前全球锌精矿的供应不太可能获得实质上的改善,这可以从锌精矿的加工费变动中可以产出,我们预计06年1000美元锌价基础上的合同加工费可能会低于100美元,较05年下降30%左右。我们认为,锌精矿的严重短缺决定锌冶炼产能难以有效发挥,全球06年锌供应量也难以大幅上升,这将支撑锌价持续走强。

 
 
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