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人民币升值对于铜镍锌等市场的影响
 
慧聪网   2005年8月12日14时15分   信息来源:中国产业经济信息网    


   关于人民币升值的内容

  中国人民银行2005年7月21日发布公告称,为建立和完善我国社会主义市场经济体制,充分发挥市场在资源配置中的基础性作用,建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,经国务院批准,现就完善人民币汇率形成机制改革的有关事宜公告如下:(一)自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。

  (二)中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

  (三)2005年7月21日19时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

  (四)现阶段,每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动,非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

  中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间。同时,中国人民银行负责根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币汇率变动,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率的正常浮动,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,促进国际收支基本平衡,维护宏观经济和金融市场的稳定。

  人民币升值对期市的影响

  对于期货价格来说,在较高的升值预期下,其价格反应表现为整体上涨,具体为近期月份偏硬,远期月份偏软。反应程度应据进口量占消费量的比重而定,比重高则影响大,比重小则影响小。在人民币真正升值以后,其结果将是截然相反的。

  人民币升值从短期来看对国内经济是利好,可以促进外商对国内的进一步投资、减轻通货膨胀压力等;但是从长期看,人民币升值是否可以促进经济持续发展和经济、贸易结构问题的解决,则就需要长远考虑了。

  (一)国内期货市场的第一反应是价格下跌国内主要的商品期货包括金属期货、能源橡胶期货、农产品期货都与经济发展密切相关,升值对各个品种都会带来一定影响,仅仅是影响程度不同。人民币升值利于进口、不利于出口,而从目前我国期货市场的上市品种来看,均涉及到进出口问题。其中,大豆、、天然橡胶等品种的进口依存度较高:近3年来大豆进口量占消费量的37%,铜进口量占消费量的47%,天然橡胶的进口量则达到消费量的65%。各主要商品期货价格变动与汇率变化存在显著负相关关系,人民币升值后各品种的反应程度根据进口量占消费量的比重而定,比重高则影响大,比重小则影响小。

  对于国内主要的期货品种来说,除玉米和以外,其它的都需要大量进口,进口量基本上都处于国际第一的地位。这种情况下,如果这些原材料的国际出口报价不变,那么进口到国内的成本比升值前就能够大体下降2%的幅度,这对国内价格显然会构成直接的利空影响,那么期货市场第一反应也应该是价格下跌。

  升值后短期内无疑会带来国内各种商品期货价格的下跌,同时,人民币的升值预期将直接影响到国内消费,对于国内商品价格来说也将是一个打击。理论上来说,一国货币升值或贬值幅度和该国大宗商品价格下跌或上升幅度是基本相同的,但由于市场参与者的预期因素即投机资金的推动,人民币升值后,价格波动幅度就有可能会放大,甚至短期内出现强烈单边态势。以当前的上海期铜为例,33000元/吨的期货价格,如果人民币升值5%,那么升值带来的最小理论跌幅1650点。

  (二)近期的供求关系刺激国际市场价格大幅上涨一旦进口成本因人民币升值而下降,可能就能够提高国内对这些进口原材料的需求能力,从而加大进口量,这对于国际市场的相关商品将构成一定程度的利多影响,也许会带动价格出现进一步的上涨走势,至少会在很大程度上限制价格下跌的空间。这对于国际市场近期供应紧张的品种来说,这种利多的意义会非常明显的,比如铜,天然橡胶等。特别是天然橡胶,因为近期的国际现货供给几乎中断,所以人民币升值之后国内如果增加在国际现货市场的购买量,将进一步加大供给的紧张程度,从而进一步刺激国际市场价格的大幅大涨。在这种情况下,因为需求导致的价格上涨力量将明显超过人民币2%的升值幅度。

  对于近期供给比较充裕的品种,人民币的升值使得国内进口量的增大应该不会导致国际现货市场价格的明显上涨,但是对于国内来说,进口量的加大以及进口成本的下降将对国内价格构成较为明显的压力,对于这些品种来说,人民币升值对价格的利空影响会相当明显,比如大豆。

  (三)长期来看,商品价格还会按照供求关系来决定趋势从中长期的角度来说,汇率在一定的、合理的区间中波动,对于商品期货价格的影响应该较小。而商品本身的供需关系以及市场对于这种供需关系未来发展的看法,以及投机资金对商品市场介入的程度和策略,对商品期货价格的影响将重要得多。一个最明显的例子就是,在近期美元大幅升值的情况下(4个月内美元指数升值的幅度已经超过了12.5%,这远超过了人民币的升值幅度和步伐),国际市场大多数商品仍然表现得相当强劲,铜和原油、天然橡胶等都在近期创出了历史新高。而美元的大幅升值对于以美元标价的商品来说当然是明显利空的,况且美元升值的幅度已经相当可观了。

  从长期来看,我们也必须看到,国内进口的增大,扩大了国际商品的需求,也就有利于国际商品价格的上涨,而国际商品价格的上涨又会使国内商品价格向国际商品价格靠拢,从而最终带来国内商品价格的上涨。

  另外,需要提醒投资者注意的是:人民币升值,以美元标价的商品期货价格(LME铜、铝,NEMEX原油、CBOT大豆、小麦、玉米等)换算成人民币标价时,其价格变化相对于人民币升值前其价格变化要相对变小。以大豆为例,在以前的投机交易中,由于贸易、供需等因素的影响,当CBOT大豆价格变动1美分/蒲式耳时,大连大豆价格变动幅度大致为3元/吨;而如果人民币升值,则当CBOT大豆价格变动1美分/蒲式耳时,以人民币标价的大连大豆价格变动幅度会变得小于3元/吨。另外,对于传统的上海期铜与LME三个月期铜的套利,在过去合理的比值9.5~11.5,在人民币升值以后,国内、外金属价格的比值会下降,这一比值也会有一个重新修正的过程。这些都需要引起投资者的注意,在升值以后采取相应的应对策略。

  在近期国际铜价明显上涨的情况下,国内铜价始终表现平平,这已经在很大程度上消化了对人民币升值的预期。目前国内国际的比价已经下降到9.5附近,进口的亏损幅度超过了3000元,远期的亏损幅度也在2500元上下。从对比数据可以看到,在人民币升值2%的情况下,国内进口水平比价从10.26左右下降到10.05左右。但是目前远期各合约的比价只有9.5左右,仍然远低于进口获利所要求的比价水平,也就是说目前升值之后的现货进口仍然将亏损1800元左右,这仍然是一个很高的水平,将极大地限制国内一般贸易的进口。在这种情况下,国内铜价下跌的动力就不会很强,而且一旦价格下跌,以目前的套利空间看,仍将吸引套利买盘入市,从而对价格构成较为坚固的支撑。从这个角度来说,人民币升值对国内铜价的影响应该相当有限,甚至很可能出现"利空出尽是利多"的效果。在目前国际市场仍然在持续挤仓,库存水平仍然极低的情况下,人民币升值是难以改变整个铜市场明显的强势。铜价的下跌仍将是"昙花一现"。

  总之,由于经济国际化程度的大大加强,人民币升值前后对进出口贸易会带来较大影响,进而带来商品期货价格尤其是对进口依存度较大的商品期货价格的较大幅度变化,只有认识到这些变化,才能应付升值对期货交易带来的影响。人民币暂时保持稳定,但升值问题将在长时间内继续困扰市场;在人民币真正升值以后短期内会对商品期货价格带来较大影响,但这种影响将是短暂的,长期来看,商品价格还会按照供求关系来决定趋势。
 
 
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